机场行业2012年年报总结禽流感影响趋弱业绩稳定增长 [复制链接]

机场行业2012年年报总结:禽流感影响趋弱 业绩稳定增长

枢纽机场经营稳定增长,未来效率逐步提升。2012年各机场运营指标稳步增长,厦门空港运营指标增速较快,起降架次同比增长7.8%,旅客吞吐量同比增长10.1%。上海机场机起降同比增长5.1%,旅客吞吐量同比增长8.3%,货邮吞吐量同比下降5.3%。预计2013年各上市机场将进一步发展通航点和航线数量,新航站楼或者跑道的投入使用也将助力于经营效率的提升。同时2013年4月起内航外线收费并轨,料将增厚机场的业绩。

    净利润保持增长,非航业务日趋重要。2012年上海机场、白云机场和厦门空港净利润分别同比增长5.4%、8.0%和15.8%。其中上海机场的非航业务收入占营业收入比达到49.3%。厦门空港非航业务同比增长14.3%。预计上海机场2014年Tl新增近5000平方米商业面积将投入运营,商业面积将至少增加20%。深圳机场T3航站楼2.9万平方米商业招标已完成。厦门空港T2航站楼启用后增加商业面积近1000平方米。成为未来机场非航业务增长的重要保证。

    投资收益成为机场的扰动因素。上海机场2012年投资收益5.7亿元,同比增加2.3%。其中德高动量广告公司投资收益2.8亿元,同比增长19.6%;

    由于油价短期大跌使得浦东航油净利润下滑,从而拖累公司投资收益同比降低lO.9%。上海机场投资收益占到营业利润近30%,成为影响业绩的重要因素。近期油价下跌,对浦东航油的投资收益亦有所影响,但估计不大。

    一季度机场运营指标稳定增长,厦门空港增速较快。2013年一季度,伴随春运高峰的进行,各大机场经营业绩稳定增长。上海机场旅客吞吐量和起降架次分别同比增长4.9%和2.O%:货邮吞吐量同比下降3.6%。厦门空港一季度各项经营指标增速最快,旅客吞吐量、起降架次和货邮吞吐量分别同比增长14.5%、10.8%和14.1%。预计5-6月份,随着散客游客的启动,机场起降架次和旅客吞吐量将稳步增长。

    风险因素:禽流感疫情大规模爆发、高铁分流超预期及地区冲突升级。

    投资策略:由于中国民航2013年整体运力投入预计同比增长11.4%,将确保主要机场的起降架次保持稳定增长。4月初禽流感对华东地区的始发客流有所抑制,但整体对机场的影响较小。我们预计未来两年机场的业绩仍能稳健增长,从历史股价表现来看,机场股在弱市不但能跑赢大盘,还有绝对收益。目前国内上市机场公司平均PE为10.6倍、PB为1.3倍。维持机场业“强于大市”评级,首选折旧趋于稳定、内航外线提价最为受益的上海机场,同时积极关注厦门空港和白云机场。